Cat de subevaluate sunt SIF-urile la bursa?

In 2001, indicatorul pret/VUAN al SIF5 se situa undeva in jurul a 0,20, fata de 0,50 in prezent. Insa chiar si la 0,50, actiunile sunt mult subevaluate. Principala necunoscuta este nu evolutia viitoare, ci momentul exact al debutului evolutiei pozitive.

Unul din indicatorii cei mai importanti folositi in analiza performantelor unui fond de investitii este indicatorul VUAN - Valoarea Activelor Nete Unitare. Acesta reprezinta activul net total al fondului impartit la numarul de actiuni (sau de unitati de fond) emise.
 
Am studiat evolutia indicatorului Pret/VUAN pentru actiunile SIF5 la sfarsitul fiecarui an de tranzactionare al acestora la bursa (pentru anul 2011 valorile sunt la 2 iunie); concluziile sunt valabile pentru toate cele cinci societati de investitii financiare. Iata rezultatul pentru SIF5:

An  Pret BVB VUAN Pret/VUAN
1999 0,0430 0,2485 0,17
2000 0,0560 0,3430 0,16
2001 0,1160 0,4964 0,23
2002 0,2550 0,7812 0,33
2003 0,3000 0,9268 0,32
2004 0,8700 1,3379 0,65
2005 2,5700 2,2401 1,15
2006 3,5300 3,4518 1,02
2007 4,3400 4,7513 0,91
2008 0,5850 1,9455 0,3
2009 1,2700 2,8326 0,45
2010 1,2600 2,6842 0,47
2011 1,4100 2,8064 0,5
                           
Care a fost evolutia istorica a indicatorului Pret/VUAN pentru actiunile SIF5? Primii ani de listare au adus valori derizorii situate in jurul a 0,16 - 0,17: o oportunitate excelenta de cumparare pentru putinii investitori la bursa din acea perioada.
 
In anii urmatori indicatorul a crescut usor, pe masura ce pretul actiunilor SIF5 la bursa se apropie de valoarea activelor unitare.  La sfarsitul anului 2003, la patru ani de la listare, indicatorul Pret/VUAN aproape se dublase, de la 0,17 la sfarsitul lui 1999 la 0,32 la sfarsitul lui 2003. Aceasta arata ca actiunile SIF Oltenia se tranzactionau la acel moment cu un discount de doua treimi, sau de 68%, fata de valoarea detinerilor SIF.
 
Anii de cotitura pentru actiunile SIF (si, in general, pentru actiunile listate la BVB) au fost 2004 si 2005, cand indicatorul Pret/VUAN s-a dublat in fiecare din cei doi ani, atingand 0,65 la sfarsitul lui 2004 si 1,15 la sfarsitul lui 2005. In mod corespunzator, si pretul actiunilor a crescut spectaculos, cu 190% in 2004 si cu 195% in 2005.
 
La un indicator de 1,15 fata de media internationala de 0,85 - 0,90, actiunile SIF5 erau supraevaluate la sfarsitul lui 2005. In mod corespunzator, cresterile de pret din urmatorii doi ani au fost mai modeste, pe masura ce valoarea activelor nete a crescut pentru a recupera cresterea petului actiunii. La sfarsitul lui 2007 indicatorul Pret/VUAN atingea o valoare rezonabila de 0,91.
 
Dupa un an de scaderi dezastruoase in 2008 indicatorul atinge 0,30, o valoare comparabila cu cea din 2002, pentru ca in urmatorii doi ani si jumatate sa se recupere numai in parte acea scadere. Astazi, la un Pret/VUAN de 0,50, actiunile SIF5 se tranzactioneaza cu un discount de 50% comparabil cu cel din anul 2004.
 
Istoria ne arata ca lucrurile nu pot sta pe loc in continuare
 
Am trasat de multe ori evolutia comparata a indicelui BET din ultimii ani, comparata cu valorile aceluiasi indice BET inregistrate in urma cu zece ani. Sa vedem cum arata un asemenea grafic trasat pentru actiunile SIF5:



In graficul de mai sus, curba trasata cu rosu reprezinta evolutia actiunilor SIF5 din noiembrie 2009 pana in prezent (iunie 2011), in timp ce curba trasata cu albastru reprezinta evolutia acelorasi actiuni SIF5 cu 10 ani in urma, adica in perioada noiembrie 1999 (data de listare la BVB a actiunilor SIF) pana in iunie 2001.
 
Cele doua evolutii de pe grafic nu sunt corelate, insa ambele arata o tendinta similara: evolutii volatile, dar fara un trend clar de crestere sau scadere.  Mai interesant este rezultatul final al celor doua evolutii: actiunile SIF5 au crescut cu 36,4% in prima perioada (nov 1999 - iun 2001) si cu 35,6% in cea de-a doua (nov 2009 - iun 2011); in mod surprinzator, procentele sunt aproape identice.
 
Ce s-a intamplat ulterior lunii iunie 2001 cu actiunile SIF5 stim cu totii - sapte ani de cresteri relativ continue (grafic trasat pe scara logaritmica proportionala):



Ramane de vazut care vor fi evolutiile ulterioare pentru SIF5 astazi, la zece ani distanta de debutul cresterilor de mai sus. In mod cert nu vom vedea aceeasi amplitudine a variatiilor pozitive ca in urma cu 10 ani, macar pentru faptul ca in 2001 indicatorul Pret/VUAN al SIF5 se situa undeva in jurul a 0,20, fata de 0,50 in prezent.
 
Insa chiar si la 0,50, actiunile sunt mult subevaluate. Pentru mine, principala necunoscuta este nu evolutia viitoare, pe care o vad pozitiva, ci momentul exact al debutului acestei evolutii pozitive (am prezentat idei similare si intr-un articol anterior despre indicele BET). Un asemenea moment poate veni intr-o saptamana, o luna sau un an. Insa pentru a beneficia de potentiale cresteri, trebuie sa ai investitii la bursa. 

Razvan Pasol este director general al Intercapital Invest.


Distribuie articolul


Un proiect sustinut de

Banchereza, pe intelesul tuturor


Te ajutam sa intelegi mai usor contractele bancare

Vorbim in termeni simpli, pe intelesul tau

Sfaturi financiare pentru consumatori

Mai mult

ALTE ARTICOLE - Investitii


Tentatii tot mai mari pentru banii din depozitele la termen
Tentatii tot mai mari pentru banii din depozitele la termen

In 2021, peste reducerea dobanzilor la termen se suprapun oferte mai generoase din piata titlurilor de stat, a obligatiunilor listate, a ofertelor publice de actiuni de la bursa.

5 Februarie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Revolutia descultilor din piata de capital americana
Revolutia descultilor din piata de capital americana

Milioane de investitori de buzunar reuniti intr-un grup de discutii pe teme bursiere de pe Reddit (WallStreetBets) au reusit sa ingenuncheze in ianuarie mai multe fonduri speculative.

1 Februarie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Hidroelectrica, o listare la bursa tot mai probabila
Hidroelectrica, o listare la bursa tot mai probabila

Conferinta privind aniversarea a 10 ani de prezenta a Fondului Proprietatea (FP) la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) s-a transformat intr-o declaratie de principii, pe diferite voci, privind necesitatea si avantajele listarii companiilor de stat la bursa in general si a Hidroelectrica in particular.

25 Ianuarie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Cum interactionezi online cu brokerii si Depozitarul Central
Cum interactionezi online cu brokerii si Depozitarul Central

Pandemia ne-a învatat sa ne gestionam online relatiile cu intermediarii de servicii financiare iar deschiderea de cont, derularea tranzactiilor, instituirea restrictiilor pe cont si obtinerea extraselor se poate face si de la distanta.

22 Ianuarie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Mai multe articole

GHIDURI


Investitii in fonduri mutuale

Fondurile mutuale sau fondurile deschise de investitii atrag resurse financiare de la populatie si companii, pe care le investesc in diverse instrumente financiare, cum ar fi actiuni, obligatiuni sau titluri de stat. Atentie, fondurile nu ofera nici o garantie cu privire la recuperarea sumei investite, asa cum se intampla la depozitele bancare!&nbs

Investitii la bursa

Cum se deruleaza tranzactiile la bursa, cum se stabileste pretul pe actiune, care este tactica de cumparare sau vanzare in functie de riscul asumat cum se impart investitorii, cum se aleg actiunile si cum se interpreteaza indicatorii in Ghidul complet Investitii la Bursa.

Analiza fundamentala actiuni

Totul despre analiza fundamentala, cum citim documentele financiare, cum interpretam indicatorii bilantieri, cum analizam formarea profitului, cu ce indicatori evaluam actiunile in Ghidul Analiza fundamentala actiuni.

Inapoi sus