Cat de subevaluate sunt SIF-urile la bursa?

In 2001, indicatorul pret/VUAN al SIF5 se situa undeva in jurul a 0,20, fata de 0,50 in prezent. Insa chiar si la 0,50, actiunile sunt mult subevaluate. Principala necunoscuta este nu evolutia viitoare, ci momentul exact al debutului evolutiei pozitive.

Unul din indicatorii cei mai importanti folositi in analiza performantelor unui fond de investitii este indicatorul VUAN - Valoarea Activelor Nete Unitare. Acesta reprezinta activul net total al fondului impartit la numarul de actiuni (sau de unitati de fond) emise.
 
Am studiat evolutia indicatorului Pret/VUAN pentru actiunile SIF5 la sfarsitul fiecarui an de tranzactionare al acestora la bursa (pentru anul 2011 valorile sunt la 2 iunie); concluziile sunt valabile pentru toate cele cinci societati de investitii financiare. Iata rezultatul pentru SIF5:

An  Pret BVB VUAN Pret/VUAN
1999 0,0430 0,2485 0,17
2000 0,0560 0,3430 0,16
2001 0,1160 0,4964 0,23
2002 0,2550 0,7812 0,33
2003 0,3000 0,9268 0,32
2004 0,8700 1,3379 0,65
2005 2,5700 2,2401 1,15
2006 3,5300 3,4518 1,02
2007 4,3400 4,7513 0,91
2008 0,5850 1,9455 0,3
2009 1,2700 2,8326 0,45
2010 1,2600 2,6842 0,47
2011 1,4100 2,8064 0,5
                           
Care a fost evolutia istorica a indicatorului Pret/VUAN pentru actiunile SIF5? Primii ani de listare au adus valori derizorii situate in jurul a 0,16 - 0,17: o oportunitate excelenta de cumparare pentru putinii investitori la bursa din acea perioada.
 
In anii urmatori indicatorul a crescut usor, pe masura ce pretul actiunilor SIF5 la bursa se apropie de valoarea activelor unitare.  La sfarsitul anului 2003, la patru ani de la listare, indicatorul Pret/VUAN aproape se dublase, de la 0,17 la sfarsitul lui 1999 la 0,32 la sfarsitul lui 2003. Aceasta arata ca actiunile SIF Oltenia se tranzactionau la acel moment cu un discount de doua treimi, sau de 68%, fata de valoarea detinerilor SIF.
 
Anii de cotitura pentru actiunile SIF (si, in general, pentru actiunile listate la BVB) au fost 2004 si 2005, cand indicatorul Pret/VUAN s-a dublat in fiecare din cei doi ani, atingand 0,65 la sfarsitul lui 2004 si 1,15 la sfarsitul lui 2005. In mod corespunzator, si pretul actiunilor a crescut spectaculos, cu 190% in 2004 si cu 195% in 2005.
 
La un indicator de 1,15 fata de media internationala de 0,85 - 0,90, actiunile SIF5 erau supraevaluate la sfarsitul lui 2005. In mod corespunzator, cresterile de pret din urmatorii doi ani au fost mai modeste, pe masura ce valoarea activelor nete a crescut pentru a recupera cresterea petului actiunii. La sfarsitul lui 2007 indicatorul Pret/VUAN atingea o valoare rezonabila de 0,91.
 
Dupa un an de scaderi dezastruoase in 2008 indicatorul atinge 0,30, o valoare comparabila cu cea din 2002, pentru ca in urmatorii doi ani si jumatate sa se recupere numai in parte acea scadere. Astazi, la un Pret/VUAN de 0,50, actiunile SIF5 se tranzactioneaza cu un discount de 50% comparabil cu cel din anul 2004.
 
Istoria ne arata ca lucrurile nu pot sta pe loc in continuare
 
Am trasat de multe ori evolutia comparata a indicelui BET din ultimii ani, comparata cu valorile aceluiasi indice BET inregistrate in urma cu zece ani. Sa vedem cum arata un asemenea grafic trasat pentru actiunile SIF5:



In graficul de mai sus, curba trasata cu rosu reprezinta evolutia actiunilor SIF5 din noiembrie 2009 pana in prezent (iunie 2011), in timp ce curba trasata cu albastru reprezinta evolutia acelorasi actiuni SIF5 cu 10 ani in urma, adica in perioada noiembrie 1999 (data de listare la BVB a actiunilor SIF) pana in iunie 2001.
 
Cele doua evolutii de pe grafic nu sunt corelate, insa ambele arata o tendinta similara: evolutii volatile, dar fara un trend clar de crestere sau scadere.  Mai interesant este rezultatul final al celor doua evolutii: actiunile SIF5 au crescut cu 36,4% in prima perioada (nov 1999 - iun 2001) si cu 35,6% in cea de-a doua (nov 2009 - iun 2011); in mod surprinzator, procentele sunt aproape identice.
 
Ce s-a intamplat ulterior lunii iunie 2001 cu actiunile SIF5 stim cu totii - sapte ani de cresteri relativ continue (grafic trasat pe scara logaritmica proportionala):



Ramane de vazut care vor fi evolutiile ulterioare pentru SIF5 astazi, la zece ani distanta de debutul cresterilor de mai sus. In mod cert nu vom vedea aceeasi amplitudine a variatiilor pozitive ca in urma cu 10 ani, macar pentru faptul ca in 2001 indicatorul Pret/VUAN al SIF5 se situa undeva in jurul a 0,20, fata de 0,50 in prezent.
 
Insa chiar si la 0,50, actiunile sunt mult subevaluate. Pentru mine, principala necunoscuta este nu evolutia viitoare, pe care o vad pozitiva, ci momentul exact al debutului acestei evolutii pozitive (am prezentat idei similare si intr-un articol anterior despre indicele BET). Un asemenea moment poate veni intr-o saptamana, o luna sau un an. Insa pentru a beneficia de potentiale cresteri, trebuie sa ai investitii la bursa. 

Razvan Pasol este director general al Intercapital Invest.


Distribuie articolul


Un proiect sustinut de

Banchereza, pe intelesul tuturor


Te ajutam sa intelegi mai usor contractele bancare

Vorbim in termeni simpli, pe intelesul tau

Sfaturi financiare pentru consumatori

Mai mult

ALTE ARTICOLE - Investitii


E momentul ideal pentru investitia in fonduri mutuale de actiuni?
E momentul ideal pentru investitia in fonduri mutuale de actiuni?

Cu bursele la maxime istorice si revenirea apetitului de consum, multi ar putea considera ca este momentul ideal pentru o investitie in fonduri mutuale de actiuni. Dar care sunt perspectivele pe termen mediu?

27 Iulie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Inflatia in crestere a taiat apetitul investitorilor in titluri de stat
Inflatia in crestere a taiat apetitul investitorilor in titluri de stat

Suma colectata de Ministerul Finantelor pentru cele 3 emisuni de titluri de stat listate in aceasta luna la bursa a fost in scadere cu peste 100 milioane euro fata de oferta derulata in martie.

19 Iulie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Prea multi bani speculativi in ofertele publice
Prea multi bani speculativi in ofertele publice

In ciuda aparentei efervescente in momentul subscrierii, dupa listare cele doua oferte publice lansate in ultima vreme la bursa s-au pozitionat in apropierea pretului de inchidere, punand in discutie strategia intermediarilor.

13 Iulie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Cat de scumpe sunt actiunile acum fata de 2007?
Cat de scumpe sunt actiunile acum fata de 2007?

In martie, indicele BET al bursei de valori a reusit sa depaseasca maximul din iulie 2007, an ce marca inceputul unei corectii agresive. Dar asta nu inseamna ca actiunile sunt evaluate acum la fel ca in urma cu 14 ani.

15 Iunie 2021 | Investitii (fonduri + burse)

Mai multe articole

GHIDURI


Investitii in fonduri mutuale

Fondurile mutuale sau fondurile deschise de investitii atrag resurse financiare de la populatie si companii, pe care le investesc in diverse instrumente financiare, cum ar fi actiuni, obligatiuni sau titluri de stat. Atentie, fondurile nu ofera nici o garantie cu privire la recuperarea sumei investite, asa cum se intampla la depozitele bancare!&nbs

Investitii la bursa

Cum se deruleaza tranzactiile la bursa, cum se stabileste pretul pe actiune, care este tactica de cumparare sau vanzare in functie de riscul asumat cum se impart investitorii, cum se aleg actiunile si cum se interpreteaza indicatorii in Ghidul complet Investitii la Bursa.

Analiza fundamentala actiuni

Totul despre analiza fundamentala, cum citim documentele financiare, cum interpretam indicatorii bilantieri, cum analizam formarea profitului, cu ce indicatori evaluam actiunile in Ghidul Analiza fundamentala actiuni.

Piata Forex

Piata valutara  internationala sau FOREX este locul unde valutele sunt cotate si convertite. Despre FOREX, ce inseamna CFD, cotatiile instrumentelor financiare, termenii de baza, analiza pietei, exemple de tranzactie si ce face brokerul in Ghidul Piata Forex.

Prognoza cursului de schimb

Analiza fundamentala in relatia cu piata Forex reprezinta o analiza a indicatorilor economici si a dinamicii lor. Previzionarea cursului valutar pe baza indicatorilor economici, impactul dobanzii de referinta in cursul de schimb, interpretarea Produsului Intern Brut, impactul somajului asupra cursului de schimb si indicatorii inflatiei in Ghidul co

Analiza tehnica

In Ghidul Analiza tehnica gasesti tot ce vrei sa stii despre Indicatori si Oscilatori: Media Mobila, MACD, RSI, Benzile Bollinnger

Inapoi sus