Acțiunile românești nu mai par ieftine, ținând cont că povara fiscală aplicată investitorilor este în creștere, iar perspectivele economiei în ansamblu indică, în cel mai fericit caz, stagnare.
În momentul în care apărea IPO-ul Hidroelectrica, în iunie 2023, indicatorul PER (preț/profit pe acțiune) era cuprins între 9 și 11, în funcție de capetele intervalului de subscriere (între 94 și 112 lei/acțiune). Prețul este acum 121 lei, dar profitul s-a contractat semnificativ.
De exemplu, după primele 6 luni din 2024, profitul era de 2,69 miliarde lei, iar acum, după primele 6 luni ale anului 2025, este de 1,58 miliarde lei. Indicatorul PER a crescut, la rândul său, la 18 (cu profitul raportat din ultimele 4 trimestre) și va continua să crească în următoarele două, având în vedere contractarea profitabilității companiei.
Randamentul la dividend a scăzut de la peste 10% la 7% (cu profitul din 2024) și se va contracta suplimentar anul viitor, când profitul distribuit va fi mai mic decât cel din 2024.
Alte acțiuni din energie, care au rămas cu un PER în jur de 10, au suferit scăderi puternice pe partea dividendului plătit.
Electrica are PER de 9,5, dar randament la dividend de numai 1,1%; Romgaz are PER de 9,8, dar randament la dividend de 2,2%; Nuclearelectrica are PER de 8,2 și randament la dividend de 6%; Transelectrica are PER de 7 și randament la dividend de 6%; Conpet are PER de 14 și randament la dividend de 7%.
De anul viitor însă, impozitul pe dividende se majorează la 16%, de la 10% în prezent (în 2016 fusese scăzut la 5%, rezistând la acest prag până în 2023, când a fost urcat la 8%), iar speculațiile pe termen scurt sunt taxate mai sever (impozit de 6% în loc de 3% pentru dețineri mai mici de un an și de 3% în loc de 1% pentru dețineri mai mari de un an). În plus, pierderile nu mai pot fi deduse din profituri, astfel încât povara fiscală a investitorilor este chiar mai mare.
Avantajul piețelor externe
În condițiile creșterii fiscalității, vulnerabilității economiei (câtă vreme cursul leu-euro va bate pasul pe loc, în vreme ce inflația în România este de 10%?) și prețurilor mai puțin stimulative ale acțiunilor listate la BVB, piețele externe apar ca o alternativă de luat în calcul.
În momentul listării Hidroelectrica, investitorii comparau prețurile din IPO cu cele ale cotațiilor Verbund, o companie austriacă ce administrează, ca și Hidroelectrica, o rețea de hidrocentrale.
Concluzia era că prețul din IPO este mai tentant la Hidroelectrica (Verbund avea atunci PER de 18), deși Verbund avea perspective mai bune pe termen lung (nu distribuia aproape tot profitul ca dividende). Acum, Verbund are PER de 11,6, cu randament de 4,5% la dividende (posibil ca în apropierea acestui prag să ajungă și Hidroelectrica, cu profitul din 2025 și noile impozite pe dividende). Iar acțiunea costă 60 euro (în momentul lansării IPO-ului Hidroelectrica era peste 73 euro), deci nu avem risc valutar pe acest emitent.
Cine sapă printre titlurile listate în SUA găsește și acțiuni mai atractive decât în România, în special în zona ADR-urilor (certificate de depozit ale unor companii listate pe alte piețe).
Ce spuneți, de pildă, de Vale, lider în industria exploatării minereurilor de fier din Brazilia, cu un PER de 8,9 și randament la dividend de 10%? Sau de Sociedad Química y Minera de Chile (SQM), care are o poziție de top în exploatarea litiului? PER-ul de 25 nu este mare în condițiile în care domeniul este atât de promițător.
Sau alt miner de top, Rio Tinto, britanico-australian, activ atât pe fier cât și pe litiu, cu un PER de 10 și randament la dividend de 5,8%. Sau elvețienii de la Novartis, gigant pharma, cu un PER de 17 și randament la dividend de 3,2%.
La noi, Antibiotice are PER de 18 și randament la dividend sub 1%, iar Biofarm are un PER de 10 și randament la dividend de 3,5%. Sunt șanse mai mari ca dinspre Novartis să vină produse revoluționare care să impulsioneze prețul la un moment dat, decât ca acest lucru să se petreacă la companiile locale.
| Compania |
PER |
Dividend Y (%) |
| Hidroelectrica |
18 |
7 |
| Electrica |
9,5 |
1,1 |
| Romgaz |
9,8 |
2,2 |
| Conpet |
14 |
7 |
| Antibiotice |
18 |
1 |
| Vale SA |
8,9 |
10 |
| Rio Tinto |
10 |
5,8 |
| Novartis |
17 |
3,2 |
| Verbund |
11,6 |
4,5 |
Expunerea pe piețe externe, în special pentru companii aflate în zone de dezvoltare care nu și-au atins potențialul (BRICS, de pildă), are șanse să aducă mai multe satisfacții în anii viitori decât acțiunile companiilor locale, tot mai presate de reglementări fiscale împovărătoare și cu un potențial de depreciere al leului.
Informațiile și interpretările cuprinse în acest articol sunt cu caracter informativ și conțin opinii personale ale autorului. Opiniile prezentate în articole nu reprezintă recomandări de investiții și nici consiliere financiară personalizată cu privire la investițiile dumneavoastră.
Ne puteți urmări și pe pagina noastră de Facebook sau pe Google News
